Opciones De Acciones Iv

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Rango de Volatilidad Implícita | ¿Qué es IV Rango?

¿Qué es el Rango de Volatilidad Implícito?

Rango de volatilidad implícita (o rango IV para corto) es un concepto que está llegando a la vanguardia de la industria de comercio de opciones. Muchas opciones de comerciante sabe lo que la volatilidad implícita es (si no, echa un vistazo a nuestro post detallado aquí) y cómo se relaciona con el precio de las opciones, pero pocos entienden qué rango IV es.

IV rango es una medida que trae la relatividad a la volatilidad implícita. La volatilidad implícita es un factor en la determinación del precio de la opción y los intentos de medir la volatilidad futura. IV toma esa medida y la promedia para que haya un contexto alrededor del nivel actual de volatilidad implícita.

¿Por qué es importante la clasificación IV?

Vamos a romper este abajo: la volatilidad implícita está directamente relacionada con el precio de una opción. Las opciones sobre acciones con alta volatilidad implícita tienen más primas (los compradores de opciones pagan más por la opción y los vendedores de opciones recogen más dinero cuando venden la opción) que las opciones sobre acciones con baja volatilidad implícita. Por lo tanto, los vendedores de opciones como cuando la volatilidad implícita es alta porque obtienen una mayor prima / crédito y los compradores de opciones como cuando la volatilidad implícita es menor, ya que pueden comprar la opción en el barato. Este es un concepto importante a comprender para comprender por qué la clasificación IV es una medida mucho más útil que la volatilidad implícita.

Digamos que desea comprar / vender una opción en $ SPX (el índice S & amp; P 500). $ SPX es un fondo de índice (esencialmente una cartera de las acciones de S & amp; P 500), lo que significa que normalmente tiene menor volatilidad implícita que decir, una acción como Facebook. ¿Por qué es exactamente eso? Los fuertes aumentos o disminuciones en los subyacentes dentro de esa cartera tienen menos efecto en el precio total porque hay un montón de otras acciones en la cartera para mantener el precio de cambiar tan drásticamente.

Por lo tanto, esto no significa que los vendedores de opciones siempre están recibiendo el final bruto de la oferta ya que la volatilidad implícita nunca realmente llegar tan alto?

Ahí es donde IV rango viene!

Sólo porque un subyacente puede no alcanzar un alto nivel de volatilidad implícita, esto no significa que las opciones siempre tendrá un precio barato. El precio es relativo. Lo que es más importante es el nivel de volatilidad implícita en relación con los niveles que ha estado en el pasado.

Durante el año pasado, $ SPX ha tenido un nivel de volatilidad implícito alrededor del 16%. El nivel más alto fue de alrededor del 25% en los últimos 12 meses. Típicamente el 25% no se considera alto para la mayoría de los subyacentes (por lo que uno esperaría que los precios de las opciones sean baratos), pero en relación a donde ha sido, el 25% es realmente alto y los precios de las opciones reflejarán eso.

¡AUGE! Y es por eso que ponemos tal enfoque en el rango IV al construir la plataforma de masa.

Encontrar oportunidades de opciones & # 8211; Parte 1

Instructor

Antes de poder ganar dinero en el mercado de opciones, tenemos que encontrar una oportunidad. Hay muchas maneras de hacer esto. En este artículo en dos partes que comienza hoy, vamos a discutir sólo uno de ellos: buscar acciones / ETFs cuyas opciones son muy caras, y vender esas opciones.

Esto suena bastante sencillo, y lo es. Sin embargo, varios pasos están involucrados, como se enumeran a continuación. Utilizaremos un ejemplo para recorrer los pasos.

Busque las existencias con una inusual volatilidad implícita (relativa a su propia historia IV). Alto IV significa opciones caras.

Compruebe el gráfico de precios de la acción y decidir si se trata de una imagen alcista, bajista o neutral.

Seleccione una estrategia de opciones para que coincida con la perspectiva de precios - cóndor de hierro si es neutral, de lo contrario las opciones cortas o los diferenciales verticales de crédito.

Seleccione el (los) precio (s) de ejercicio que es poco probable que alcance el stock en la fecha de vencimiento del mes anterior y planifique el comercio.

Calcule los precios subyacentes para el beneficio máximo, la pérdida máxima y el equilibrio. Utilice el software de diagramación de opciones para facilitar esto.

Identifique los precios stop / unwind, donde el comercio será abandonado por una pérdida si es necesario.

Evaluar la probabilidad de que el stock esté en la zona de beneficio en la fecha objetivo.

Si todo se ve bien, coloque el comercio.

Una vez que el comercio está en su lugar, introduzca la (s) orden (es) para desenrollarlo cuando / si el subyacente golpea el precio de stop / unwind.

Ahora veamos un ejemplo del 17 de julio:

Localizar acciones con alta volatilidad implícita (en relación con su propia historia IV)

Para este paso usé la herramienta Scanner en la plataforma de software de Tradestation. Ese es el software comercial que usamos en nuestras clases de trading, y también es el software que uso para mi propio trading. Uno de los criterios de escaneo que Tradestation ofrece se denomina "IV Percentil (12 meses)". Utilizando este criterio y solicitando el 10% de las poblaciones por percentil IV, y filtrando la lista para eliminar las existencias con un volumen diario promedio de menos de 1 millón de acciones o un precio de menos de $ 15, produjo una lista de alrededor de 50 acciones. Cada uno de estos fue cerca de su nivel más alto de volatilidad implícita de los últimos 12 meses. Fuera de la plataforma Tradestation, la mayoría de las otras plataformas de negociación de opciones, como Think Or Swim y Options Express, también ofrecen algún tipo de detección por volatilidad implícita. Otras fuentes para tales escaneos están disponibles en línea, aunque ninguno es gratuito hasta donde yo sé. En este día, una de las poblaciones de mi exploración apareció fue American Tower Corp (AMT).

Compruebe el gráfico de precios de la acción y decidir si se trata de una imagen alcista, bajista o neutral.

A continuación se muestra el gráfico de AMT. La acción estaba cerca del centro de un canal entre $ 70 y $ 80, en cuál había estado negociando desde el 31 de mayo. Los límites del canal parecían ser buena demanda y niveles de la fuente. Esta era una imagen de precio neutral - uno donde podríamos apostar que la acción permanecería dentro de un rango, por un tiempo limitado.

Gráfico 1 - Gráfico de precios AMT al 17/07/2103

Seleccione una estrategia de opciones para que coincida con la perspectiva de precios

En tiempos de alta volatilidad implícita, las opciones son muy caras, por lo que queremos una estrategia de venta de opciones. Queremos vender estas opciones caras y verlas expirar sin valor, embolsando el crédito que recibimos por venderlos. En este tipo de estrategia, una expiración a corto plazo es menor riesgo; En este caso se eligió la expiración de agosto que fue de 30 días fuera.

Para un punto de vista neutral, basado en el rango, el Cóndor de Hierro es una buena opción. Si el precio hubiera estado cerca de una zona de demanda o de una zona de abastecimiento en lugar de la mitad entre ellos, habríamos elegido una estrategia que funcione bien cuando tengamos un sesgo de precios. Podríamos usar put corto o crédito vertical ponemos spreads si somos alcistas; O las llamadas cortas o los diferenciales de crédito de llamada vertical si es bajista.

Seleccione el (los) precio (s) de ejercicio que es probable que el stock alcance la fecha de vencimiento seleccionada y planifique el comercio.

En la estrategia de Iron Condor, vendemos un put a un precio de ejercicio que no esperamos que la acción llegue a la fecha de vencimiento (digamos $ 70 aquí); Y vendemos una llamada a un precio más alto de la huelga, que también no esperamos que la acción alcance. En este caso, eso era $ 80. Podríamos haber recibido $ 1.48 para el 70 de agosto y $ .58 para la llamada del 80 de agosto, con un crédito total de $ 2.06.

Hasta ahora, esta posición se llamaría un estrangulamiento corto. Esa es una estrategia viable por sí sola; Pero con un cortocircuito y una llamada corta, tiene riesgo ilimitado en ambas direcciones. Para limitar el riesgo, podríamos agregar un estrangulamiento largo más amplio (comprar un put a un precio de huelga más bajo que $ 70 y también comprar una llamada a un precio más alto que $ 80). Podríamos haber comprado el 65 de agosto por $ .63, y también la llamada del 85 de agosto por $ .15.

Calcule los precios subyacentes para el beneficio máximo, la pérdida máxima y el equilibrio. Utilice el software de diagramación de opciones para facilitar esto.

Restando los costos de la larga 65 ($ .63) y la larga 85 ($ .15) de nuestro crédito de $ 2.06, tendríamos un crédito restante (efectivo en nuestro bolsillo) de ($ 2.06 & # 8211; $ .63 & # 8211; $ .13) = $ 1.28 por acción, o $ 128 por contrato.

Nuestro objetivo sería que el stock permanezca entre $ 70 y $ 80 hasta la fecha de vencimiento del 17 de agosto, de modo que el corto de $ 70 y el corto de $ 80 expiren sin valor alguno. Nuestras largas opciones de protección también expiran sin valor, siendo aún más lejos del dinero. En ese caso, sólo conservaríamos el crédito de $ 128. Este sería nuestro máximo beneficio.

Ahora que tenemos los puntos de precio subyacentes para el beneficio máximo ($ 70 a $ 80), nuestros precios de equilibrio al vencimiento son fáciles de calcular. Si tuviéramos que devolver nuestro crédito de $ 1.28 por acción para poder salir del comercio, entonces nos equilibraríamos. Esto ocurriría si en la expiración de agosto AMT estuviera en $ 80 + $ 1.28 = $ 81.28 (tendríamos que pagar $ 1.28 para comprar detrás la llamada corta de $ 80); O en $ 65 & # 8211; $ 1.28 = $ 63.72 (donde tendríamos que pagar $ 1.28 para comprar de nuevo los $ 70 short put). Con AMT a cualquier precio dentro del rango de 13-1 / 2 puntos entre $ 63.72 a $ 81.28, haríamos algo de dinero. Sólo tendríamos que esperar a la expiración para ganarlo todo.

La pérdida del peor caso ocurriría si AMT cayera por debajo de $ 65 o subiera por encima de $ 85 por día de vencimiento, y todavía estábamos en el comercio. Con AMT a $ 65 o menos, las llamadas de $ 80 y $ 85 serían ambas sin valor; Tanto el 65 y 70 pone sería en el dinero. Los $ 70 puestos valdrían exactamente $ 5 más que los $ 65 puestos. Tendríamos que pagar $ 5.00 por acción para relajar el lado puesto. Restando el crédito de $ 1.28 recibido anteriormente, tendríamos una pérdida neta de $ 3.72 por acción, o $ 372 en total.

Un resultado similar ocurriría si AMT estuviera por encima de $ 85. En ese caso, las dos ponen sin valor; Ambas llamadas estarían en el dinero; Y la llamada corta de $ 80 nos costaría exactamente $ 5 más para comprar de nuevo que la cantidad que podríamos conseguir para vender la llamada larga de $ 85. El desenrollar el lado de la llamada del comercio por lo tanto costaría $ 5.00 por la parte, dando por resultado la misma pérdida $ 372 netas como un precio de AMT debajo de $ 65.

A continuación se muestra una tabla de precios de AMT con las áreas de ganancias y pérdidas destacadas.

Gráfico 2 - Gráfico de precios AMT con áreas de ganancias y pérdidas destacadas

En el diagrama anterior, el sombreado indica ganancia o pérdida si AMT estuviera en esa área al vencimiento. El lado derecho del gráfico termina en la fecha de vencimiento de agosto.

El área resaltada verde entre $ 70 y $ 80 es el área del beneficio máximo.

Las áreas resaltadas en rojo por encima de $ 85 y debajo de $ 65 muestran las áreas de pérdida máxima.

Las zonas de sombra de color verde claro de $ 80 hasta $ 81.28, y de $ 70 hasta $ 68.72, muestran áreas donde haríamos algún beneficio, pero no el beneficio máximo.

Las áreas sombreadas de color rojo oscuro, que están entre los precios de equilibrio y los precios máximos de pérdida ($ 65.00-68.72 y $ 81.28-85.00), muestran áreas en las que podríamos tener alguna pérdida, pero no la pérdida máxima.

A continuación se muestra otro diagrama para este comercio. Este es un diagrama de pago de opciones, también llamado a veces gráfico de riesgo.

Figura 3 - Esquema de pago de la opción Condor de AMT

En el Gráfico de Pago anterior, la línea verde traza la ganancia o pérdida que el comercio produciría en el día de vencimiento a cualquier precio dado de AMT. Observe que la forma trapezoidal alada de la parcela verde anterior es la misma que la forma encerrada por las gruesas líneas verdes en la tabla de precios de la Figura 2, pero girada hacia los lados. Vale la pena pasar unos minutos mirando los dos gráficos y entender cómo se relacionan entre sí. Imagínese girar la línea verde del gráfico de ganancia en la figura 3 en sentido contrario a las agujas del reloj en 90 grados y sobreponiéndola en el lado derecho del gráfico de precios en la figura 2, y verá lo que significan los puntos destacados de color en la figura 2.

La semana que viene, concluiremos nuestra discusión sobre este comercio, y veremos si fue uno que pudimos tomar con confianza.

Para comentarios o preguntas sobre este artículo, póngase en contacto conmigo en rallen@tradingacademy. com.

Crear una lista de rango permite al usuario crear tablas de opciones de acciones clasificadas de acuerdo a varios criterios mostrados en la página web. Puede CHAIN ​​clasificaciones. Por ejemplo:

Crear una clasificación de todas las opciones de acciones, de las existencias explosivas.

Guarde los 500 primeros en la Lista 1.

A partir de la lista 1, encontrar las "opciones baratas" en el sentido de baja IV / SV.

Guarde los 100 primeros de este rango en la Lista 2.

A partir de la Lista 2, encuentre las "opciones baratas" en el sentido de percentil bajo (es decir, IV relativo bajo es pasado).

Guarde el percentil superior de este ranking en la Lista 3.

Vaya a la opción Editar Mis Búsquedas y busque la Lista 3 para largas cabalgatas.

El enlace, arriba, muestra un ejemplo Crear una página web de lista de clasificación.

La primera línea en las opciones de Ranker dice "input from". Esta es la fuente de las existencias que se introducen en el ranking. Se puede cambiar a cualquier cosa en la lista de selección junto a "entrada de", incluyendo una lista de rango que puede haber creado. Cuando hace clic en la entrada de la notificación del selector, está en medio de las posibles selecciones. Muchos usuarios pierden el hecho de que puede deslizar la barra de selección y hay muchas listas de entrada de gran alcance en la parte superior de la entrada del selector, como "Todas las opciones de stock" como se muestra a continuación:

El tipo de entrada al clasificador proviene de

Puede elegir el archivo de entrada que desea que el clasificador procese. Sus opciones son:

Todas las opciones de acciones. . Todas las acciones que tenemos en nuestra base de datos están clasificadas. Esto puede tomar un tiempo. Evite clasificar todas las opciones de acciones utilizando los tres primeros tipos de ranker. En su lugar, la pantalla de la lista con los otros clasificadores y guardar, digamos que los 500 primeros en la lista 1, a continuación, la entrada de la lista 1 en uno de los tres principales tipos de clasificador.

Todas las opciones de índice. Sólo se clasifican las opciones de índice.

Todos los índices y opciones sobre acciones. Todos los datos que tenemos en línea se clasifican. Véase 1).

Las 500 mejores acciones por volumen. Create A Rank List utiliza las quinientas mejores acciones clasificadas por volumen. El ranking de volumen se encuentra en una fecha anterior cuando se actualizó la lista de inventario principal del sitio web.

Las mejores 1500 existencias por volumen. Tenemos más de 2700 acciones en línea, y esta opción reduce la búsqueda a aquellos que se negocian activamente.

Mi Lista de Stocks. . Haga clic en Chg My Stk List en la página de bienvenida del sitio de Analysis de opciones. La parte inferior de la página web de Chg My Stk List le permite ingresar una lista de acciones que luego se puede acceder a través del sitio web. Mi lista de Stock solo puede ser cambiada por la página web de Chg My Stk List. Si introduce un símbolo de stock en el cuadro de texto de la página de bienvenida, ese stock se agrega a Mi lista de valores. Crear una lista de clasificación puede cambiar las siguientes nueve listas de acciones.

Lista de clasificación 1. Si utilizó Create A Rank List para crear una clasificación y almacenarla en una lista, puede usar la lista como entrada en la siguiente búsqueda de Create A Rank List. Este proceso se llama encadenamiento.

Lista de clasificación 2. Puede seleccionar hasta 9 listas.

Lista de clasificación 3. Estas listas se guardan y están disponibles cuando vuelve a iniciar sesión en el sitio web.

Lista de Rango 4.

Lista de Clasificación 5.

Lista de Rango 6.

Lista de Clasificación 7.

Lista de rangos 8.

Lista de rangos 9.

La segunda línea en el Ranker dice "salida va a". Aquí es donde se guarda la lista de rango que está creando el Ranker. Puede seleccionar la lista que desea usar utilizando las selecciones de la segunda línea. La tercera línea del Ranker le proporciona el control sobre cuántas existencias se guardan en la lista de resultados elegida en la segunda línea.

Si pulsa un botón de clasificación con un B al final, el azul B de la tercera línea controla el número de acciones guardadas y puede seleccionar ese número en la lista de selección azul B. El percentil IV es la excepción. La salida del percentil IV se controla con el botón azul A. Las salidas para el percentil IV se producen en 20 categorías y puede seleccionar cuántas de estas categorías desea guardar en la lista de resultados. Por lo general, ahorra sólo unas pocas categorías superiores.

Una vez que haya creado una lista clasificada, puede utilizar esa lista de rango como entrada y elegir una lista de rango diferente como salida y "encadenar" sus búsquedas a través de una serie de diferentes criterios de ranker.

La lista gratuita de acciones IV, disponible en la página principal de Optionetics Platinum, utiliza las opciones de Opciones baratas y opciones de opciones costosas de esta página web Crear una lista de clasificación para clasificar las opciones de acciones. Los rankings de la página de inicio de Optionetics Platinum se definen mediante la selección de rendimiento "IV High-Low" anterior al IV. A continuación se explican los diferentes botones Create A Rank List.

La salida de Create A Rank List es una tabla que tiene varios enlaces. Al hacer clic en un vínculo Crear una lista de resultados de la lista de clasificaciones IV, lo lleva al gráfico de riesgos en la fecha en que se produjo el valor IV alto o bajo. Haciendo clic en el vínculo "Últimas" o el nombre de la acción, lo llevará a introducir el gráfico de riesgos de la fecha.

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Volatility

The two types of volatility we refer to on this site are historical and implied volatility . Historical volatility is measured from the actual movement of the stock over a time period. So the 20-day historical volatility or hv20 is measured from how much the stock has actually moved in the previous 20-day period. If the stock moves a lot the volatility will be higher than if the stock moves very little. Implied volatility, on the other hand, is derived from the price of the option. The implied volatility is derived from the difference between the market price of an option and what the price would be given with just the inputs of stock price, strike price, time to expiration, interest rate, dividend, and cost to borrow stock. The implied volatility tells you what the market predicts the volatility of the stock will be going forward. If the implied volatility is higher than historical volatility then the market is predicting that the stock will move about more going forward than it has in the past.

On a practical basis, when people buy options, market makers raise the price and when people sell them options, they lower it. Implied volatility is constantly changing. So if implied volatility is high on a particular option or a strike or a month, it usually means people have been buying those options. (Why do people buy particular options in large quantities? They might be buying them because they know something you don’t know; they might be buying them because of a rumor; they might be buying them to hedge a large stock position or to balance a portfolio.) What do we mean by high? Generally, we mean higher than historical for the same period, but we may also mean in comparison to other option strikes or expirations or in comparison to implied vol in a previous period.

When implied volatility goes up the price of the option goes up because there is a greater chance that that option will finish in the money. So ideally you want to buy low volatility and sell high volatility. With directional trading, volatility may not be your primary consideration, but it should be considered as it should affect your choice of strategy. Volatility helps you assess the relative value of different options.

Some considerations in volatility:

When looking at what options to buy or sell it is important to consider implied volatility. Even if you are making a directional play, a change in implied volatility could mean that the price of the option goes down even if the stock goes in your direction, or goes up even if stock doesn’t move or moves against you. Take a look at implied volatility charts. If you are considering a front month option (the month you are in) then you should take a look at hv 20 or hv30 vs. iv20 or iv30 (30 day average implied volatility). If you are considering an option line two months out take a look at hv60 vs. iv60 and so on. If implied vol is trading considerably higher than historical then this is something to take into account.

Graph of IV30 (red) and HV30 (blue) for Achillion Pharmaceuticals Inc. (ACHN) on January 18, 2012. Spike up on December 19th corresponds to a takeover of another company that also makes hepatitis C virus (HCV) drugs and rumors there might be other takeovers. from LiveVol Pro

It might mean you want to do a call or put spread instead of just buying a call or put. Also look at implied volatility over time. Is this the highest iv30 has traded all year? You always want to ask yourself why volatility may be up or down. Has there been news about this product, are earnings coming up, is it a takeover candidate? You want to make sure that whatever event you are predicting hasn’t already been priced into the options, thus making your strategy less appealing or making one strategy preferable to another.

Using volatility numbers in strategies

Volatility is a prediction about where the stock will be in one year’s time. A volatility number of 55, whether implied or historical, means that in one year stock has a 68% chance (one standard deviation) of being 55% higher or lower. How might a trader use this information? Say we are feeling bullish and want to put on a call spread or butterfly but are wondering where. We might look at the 30-day implied volatility of an underlying. Let’s say it is 27. That predicts that in one year the underlying will be within 27% up or down of where it is now. If you want to know what that predicts for one day or one month you need to do some square roots. With about 256 trading days a year, the daily expected movement with the IV30 at 27 would be 27 / Sqrt(256) or 27/16 = 1.6875, thus a 68% chance of a bit less than a 2% move a day. Similarly, with 12 months a year, the monthly expected move would be 27/Sqrt(12) or 27/ 3.46 = 7.8, a 68% chance of a little less than an 8% move monthly. If you double those numbers you get two standard deviations or 95% probability. This information might help us to decide where to place our strategies based on the market’s expectations of movement (implied) and our conviction.

The VIX . the CBOE Market Volatility Index, is derived from the 30-day implied volatilities of the S&P 500 index options annualized. So the VIX with a price of 25 predicts that in one year the S&P 500 will be within 25% up or down from its current price with a 68% probability. This too can be worked out for the day or the month dividing by the square roots used above.

Volatility tends to go up leading into events, so you may find expirations trading at very different volatilities when it is known that one month has news (earnings, FDA drug approval, court decision, etc) and another is not expected to.

Graph of IV30 for Ebay from Jun 2010 to Jan 18, 2012. from LiveVol Pro

This volatility difference between months is known as a horizontal volatility skew or term structure volatility.

Graph of vol skew in Ebay on earnings Jan 18, 2012. Red line is options expiring Jan 21, yellow is Feb 18, green is April 21, light blue is July 21. from LiveVol Pro

This can lead to certain strategies such as time spreads. You might think that a back month (later expiration date) is trading at too high an implied volatility in comparison to historical if the news is happening before front month expiration. So you might buy volatility in the front month and sell in the back month. We will discuss time spreads in greater depth later on and in relation to Greeks as well. Volatility is mean reverting, but the time period is unknown. Therefore if you feel volatility is high and want to sell it, you need to consider time-frame. Options closer to expiration have larger swings in volatility than those farther away. It is safer to sell historically high volatility farther out in time, but again you have to keep events in mind, like the next earnings cycle.

Iv30, Iv60, etc is either averaged across weighted strikes or taken at-the-money, but you will find that all strikes in a given expiration do not trade at the same volatility. This is called vertical skew. In most equity stock options the skew is such that lower strikes trade at a higher implied volatility than higher strikes up to at-the-money. Then the skew may flatten and descend or may go up again. In the majority of equity options, the skew will continue to descend.

Graph of vertical skew in Focus Media Holding Ltd. (FMCN) on Jan 18, 2012. from LiveVol Pro

This because equity options tend to crash down and go up in an orderly fashion. As you get farther away from at-the-money, options have a smaller vega, this means that the price is less affected by changes in volatility. So to keep an out-of-the-money put from being offered at too low a price, option market makers have to jack up the volatility. So for an out-of-the-money put you may see volatilities that seem extraordinary compared to at-the-money.

If out of the money calls have elevated implied volatilities, thus making what is called a “volatility smile,” the market may be indicating the likelihood of an event like a take-over. This can also be referred to as “elevated tail risk.” For example RIMM at the end of 2011 had gone down so significantly in price that the market couldn’t imagine any more bad news so the vertical skew looked more like a crooked smile with out-of-the-money calls showing high implied volatility on the expectation that there might be a takeover or some kind of change announcement.

Graph of volatility skew in Jan 21, 2012 options of Research in Motion Ltd. (RIMM) on Dec 19, 2011. from LiveVol Pro

Conversions, Reversals and Hard-to-Borrow

Puts and calls of the same strike usually trade at the same volatility. This keeps the reversals and conversions in line. If you buy a call and sell a put of the same strike, your graph of profit and loss looks exactly the same as if you had bought the stock.

Graph from Option Volatility and Pricing by Sheldon Natenburg, p. 215.

This is also known as buying synthetic stock.

long call + short put = synthetic long underlying

short call + long put = synthetic short underlying

If you then sell the stock you’ve done a conversion. The opposite is a reversal. If you make money on this you have done an almost riskless arbitrage, but.

Usually prices are lined up so that you can’t make money on the conversion and reversal. If you see reversals/conversions out of line, for example if the puts are trading at a higher implied volatility than the calls, this can indicate a few things you should be aware of. There may be an unknown dividend. Some companies, often foreign ones, are known to announce big dividends suddenly or the dividend may not be known. Or a stock may be hard-to-borrow (HTB). In this case, to sell short a stock you have to pay your clearing firm a short interest rate which can change day-to-day and they might ask you to cover that stock at any time. This process is very non-transparent, pretty much a black box, so you can’t know what your interest rate will be or if the money you’ve received in the arbitrage is enough to cover it. These can be good trades if you’ve properly assessed the risk or maybe if you are sleeping with the HTB person at your clearing firm, but they are not something that we will be going into on the site, at least not in the near future except maybe to note the situation.

Options that have large fluctuations in implied volatility have what is referred to as a high vol of vol (volatility of volatility). As we noted, options closer to expiration have a higher vol of vol than options with later maturities. This is also a tool for comparing underlyings and determining risk. Something like a pharmaceutical stock will have have options with a very high vol of vol as the stock’s future is completely dependent on events like clinical studies, FDA findings and court decisions. Stocks like these may have huge horizontal skews between months as everything relies on events, so beware of judging volatility high or low in these types of stocks.

Pre-Earnings Straddle Backtesting For High Flying Stocks

There has been significant conversation on Seeking Alpha about straddles, strangles, and iron condors being used for pre-earnings announcements.

As most people know there can be a significant move in a stock's price following the earnings release. One of the best option strategies to trade a potential move is a straddle. However, a major problem is that Implied Volatility (IV) rises into earnings and then drops significantly afterwards. We can counteract this problem by selling the straddle right before earnings and making money on the rise in IV.

Creating a straddle consists of buying the ATM call and the ATM put simultaneously. The greeks for this trade are as follows:

Delta: Neutral (you don't care which direction the stock moves)

Theta: High (you are buying two options which means there is a lot of theta so this position should be held no more than a week)

Gamma: Usually low but increases as stock moves

Vega: High (this is where you make your money)

The tables below show the backtesting data gathered from Thinkorswim's OnDemand tab in their trading platform. Google (NASDAQ:GOOG ), Apple (NASDAQ:AAPL ), and Priceline (NASDAQ:PCLN ) were chosen to start with because they can be considered the "big boys" of straddle trading. The straddles were bought 7 days before the earnings announcement at approximately 9:40 AM and sold the day of the earnings announcement at approximately 3:30 PM. All options had at least 30 days till expiration.

Click to enlarge

So as you can see this can be a very decent strategy for the correct stocks. In future articles I will provide the data for some other stocks including: Netflix (NASDAQ:NFLX ), Amazon (NASDAQ:AMZN ), First Solar (NASDAQ:FSLR ), Wynn Resorts (NASDAQ:WYNN ), and Baidu (NASDAQ:BIDU ). I don't anticipate the huge returns from these other stocks in comparison to the stocks backtested here.

With this data in mind, there is also warrant to the discussion about how many days before the earnings announcement to place the trade. Some people choose 5 days and others choose 3 days. Regardless, you want to get into the trade before the IV starts to rise but you don't want to enter too early because theta will be too costly.

Another interesting thing about this strategy is that if there is a big move in the stock it can really juice the returns. With this in mind, I suggest taking profits on significant moves and placing the trade again.

For example, Priceline had a very large move in the trade on 5/3/2010. The max profit for this trade was $1,800. However, following the schedule the profit that was taken was only $830.00. Personally I like to take the approach of taking profit when my P/L reverts 20%. So for $1,800 that would mean a decrease in my profit of $360 which would cause me to exit the trade with a P/L of $1,440 and reestablish another straddle assuming there is enough time and IV hasn't increased too much.

I hope this article helps provide some insight into trading straddles and I will post the other stock's backtesting shortly. I also plan to backtest strangles and iron condors as well as move from 7 days before earnings to 5 days before earnings.

Divulgación: No tengo posiciones en ninguna de las acciones mencionadas, y no planeo iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas.

Option IV & HV discussion

Need some help to understand this subject in detail

There is a good definition of this in schaeffersresearch. com.

# Historical Volatility (HV) - HV is a statistical measurement of a stock's past price movement during a specific time period. Generally, HV is calculated by determining the average deviation from the average price of a financial instrument in the given time period. Stocks with a high historical volatility usually require a higher risk tolerance.

# Implied Volatility (IV) - IV is the estimated volatility of an underlying security's price. It also helps determine the option's price. Since all other factors in the options pricing model are assumed to be known, the implied volatility is calculated last as a plug-in factor after other options pricing components are taken into account. In essence, implied volatilities are driven by market expectations of the underlying stock.

For a trader who wants to do volatility based trading, what this means is if the IV is low, it makes more sense to purchase a low IV option ( you are paying for the IV ) and /or enter a spread position by selling ( you are receving the IV premium ) the more expensive high IV option" and collecting volatility premium.

For all practical purposes, you would need a software to compare the HV to IV and determine if the option is cheap or not compared to historic values. I am not sure if there is such a tool for retail investor for the Indian Markets.

This is a masterpiece book on the subject, but unfortunately not a very easy to read book.

Option Volatility & Pricing: Advanced Trading Strategies and Techniques (Hardcover) - Sheldon Natenberg

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Last edited by deepsa52; 15th December 2007 at 08:54 AM .

Jared Woodard

Stock quotes in this article:

This column originally appeared on Options Profits .

Even if you have never traded a put or call, it is important to understand how options expiration can affect stock prices. Trading activity in options can have a direct and measurable effect on stock prices, especially on the last trading day before expiration. Let's look at two ways that options expiration can influence the overall market as well as specific equities, and then consider how investors should deal with these tendencies.

"Pinning" refers to the price of an underlying stock trading closer to an actively traded option strike price than it would absent the options activity. Imagine that today is the last trading day before expiration, and that an investor has sold 100 Google (GOOG) put options struck at 615, meaning that she has the obligation to buy 10,000 GOOG shares from a put owner who decides to exercise his option. If GOOG closes above $615, the put options will expire worthless, allowing the trader to keep the premium received from the sale. However, if GOOG closes at $614.95, the options will likely be automatically exercised, leaving the investor long 10,000 shares at the start of trading on Monday.

Many investors don't wish to run the risk of the stock gapping down at the Monday open, so they enter stock positions designed to keep the stock price away from the short strike of their options -- this is particularly true for investors and firms with large option positions relative to the trading volume in a stock. In this example, if GOOG moves down from $615.50 to $614.90 during Friday trading, our investor might buy GOOG shares at the current market price in enough size to apply upward pressure to the stock price.

Imagine, then, that the stock drifts back up to $615.20. Our trader no longer needs the just-purchased shares, since the price has moved above her strike price, so she might sell some or all of the stock position; note also that option traders who have sold short the 615 calls will have the same incentive now to sell short GOOG stock in an effort to get the stock back under the $615 level. This back-and-forth action driven by the exposure of option traders causes stocks to remain close or be "pinned" to strike prices with high open interest. The effects of pin risk on stock returns have been evaluated in several academic papers. One study from 2004 found that the returns of stocks with listed options are affected by pin clustering, on average, by 0.65%, for a total market capitalization shift of $9 billion.

2. Gamma Explosion

Sometimes, however, the other factors influencing price movement will easily overwhelm any nascent pinning pressure. Imagine now that on expiration Friday, GOOG shares open down 2% at $605. Traders who might otherwise have thought about trying to defend a short option position -- causing the stock to move back up to $615 -- know that the value of their option position is worth less than the capital it would take to influence the stock to such a dramatic extent. Instead, it will make more sense for them to buy back the short put options. This creates more selling pressure in the stock, since the market-makers who offer those 615 puts to our traders will hedge their own new exposure by selling short equity shares.

Because the time to expiration is so short, the gamma of the 615 options and any other near-the-money options will be very high. Gamma is the risk variable that measures how much an option's stock price sensitivity (its delta) will change for each point move in the underlying. High gamma means that option hedgers will need to buy and sell more shares than they otherwise would if the options in question had many weeks or months to expiration. Since the hedging activity in this scenario is in the same direction as the short-term price trend, the high option gamma at expiration can exacerbate price volatility. Think of gamma as lighter fuel. It will not cause a fire by itself, but given the spark of a sizable move in the stock, what might be a slow burn on an ordinary day can turn, on expiration Friday, into a major conflagration.

Option Expiration and Stock Investors

So how should stock investors adjust their portfolios and trading habits to account for the expiration-related phenomenon? Pinning to a nearby strike price around option expiration tends to dampen price volatility, so it is not an urgent concern for any but the shortest-term equity traders. One area where pinning might have undesired effects is in the daily performance of pairs trading strategies; p. ej. if one leg of a long/short equity pair is particularly prone to pinning around expiration.

The effects of gamma-exacerbated price volatility are more serious. In individual equities, when monthly expiration looms, investors can look for option strikes that have a level of open interest that 1) is much higher than other nearby strikes and 2) is worth a meaningful percentage of the value of the stock's average daily volume. Options exposure meeting those qualifications could significantly move the underlying if traders decide to close out positions under pressure.

Negative gamma near expiration can also drive the market as a whole. Options on equity indices like SPX and ETFs like SPDR S&P 500 ETF (SPY ) and PowerShares QQQ Trust (QQQ ) are some of the most actively traded in the world, which means that there is almost always a risk on expiration days that an unexpectedly large move will be made worse by the presence of large out of the money put and call exposure. In recent years, the Federal Reserve has announced surprise interest rate cuts on expiration Fridays in a transparent attempt to let the cuts have the maximum possible immediate effect. The best way to accommodate the possibility of expiration-induced price swings is to be ready for more volatility by trading smaller position sizes and setting wider stops. Particularly on an intraday level, a volatile Friday morning is likely to beget a volatile Friday afternoon.

Finally, not all market action turns out to be as meaningful as we might want it to be. Market participants love to assign causality and meaning to day-to-day stock returns, sometimes linking the same piece of news to up and down subsequent days. The truth is that much market action is either systemic or inscrutable. In the case of a particularly quiet day of trading near options expiration, what looks like a passive market may be in part attributable to pinning. A wild day of trading, conversely, may not be purely about panicked, earnest investors, but also about the rational unwinding and resolving of prior option commitments.

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